建个服务自己一生的投资组合：哈利·布朗的永久投资组合

投资者多多少少都会在心底里期望过，自己能遇上once-in-a-lifetime deal（值得用一生等待一次的交易）。可是我们也深知，这种一生等待一次的交易更像围棋里的“神之一着”，可遇不可求，遇上了也未必能把握住。

把思维逆转一下，或许可以考虑另一个方向：有没有一种投资方法，无论环境如何都能取得可观的收益，服务我们一生？

一个更有趣的问题是：如果你不能给子女任何钱，只能给一个投资方法或者原则——你会给出什么？

《哈利·布朗的永久投资组合》就介绍了这样的一种投资方法。

“免费的午餐”——资产配置

经济学家是不相信免费的午餐的，只有一个例外——资产配置。现代投资组合之父哈里·马科维茨认为资产配置就是免费的午餐：

同等收益的情况下，资产配置可以降低风险；同等风险的情况下，资产配置可以提升收益。

学过公司财务和微观经济学的同学应该记得，一个配置低相关资产的投资组合可以完美地降低风险却保持收益，这是可以通过严密的数学推导证明的。

当然了，这个免费午餐有一个重要前提，组合内的资产必须是【低相关】甚至【负相关】，绝对不能是“同涨同跌”的【高相关】资产，在此不详细展开。

4种经济状况和4种资产

作者克雷格·罗兰将投资者可能面对的经济环境归纳为4种：繁荣、衰退、通货紧缩、通货膨胀。这4种经济环境与瑞·达里欧的全天候策略理念是完全一致的。屠夫在之后也会再写写达里欧的全天候策略思路。

与许多人熟知的美林时钟理论不同，永久投资组合并不判断当下的经济环境，也不试图预测将来的经济环境，而是通过配置使整个组合能适应所有的经济环境——此之谓“永久”。美林时钟理论看上去很美、用起来很难，在屠夫看来是因为其中需要判断和预测，但永久投资组合和全天候策略却完全不需要。

屠夫需要强调的是，这4种经济状况不是完全互斥的：繁荣可以叠加通胀，衰退也可以叠加通胀。这与美林时钟的4种互斥经济状况不是一码事。

这4种经济状况中，表现优异的资产各不相同：繁荣利好股市和债券，通缩利好债券与现金，衰退利好现金，通胀利好黄金。永久投资组合将股票、债券、现金、黄金这4种资产平均分配，各占25%，以便应对不同的经济状况。结合资产配置的概念就能看出，无论经济环境如何，组合中始终有一个“火车头”带着组合向前推进。

收益的来源——再平衡

光是有火车头带着跑是不够的：一旦经济状况发生变化，之前的火车头可能会变成吊车尾，投资人可能会眼巴巴地看着这项资产的收益跌回去。这种情况下，再平衡就成了攫取收益、高买低卖的手段。

举个例子，屠夫在去年1月创建一个投资组合，股票、债券、现金、黄金各占25%，总额1万元，但是一年过去，到了今年1月时，这4种资产的占比可能就变成了18%、36%、27%、19%，总额也变成了1.2万元。这个时候就可以进行资产再平衡，通过卖出涨的多（或者跌的少）的债券和现金，买入涨的少（或者跌的多）的股票和黄金，使得总额不变（1.2万元）的情况下，4种资产的占比重新恢复到各25%。

为什么要再平衡呢？因为屠夫是在卖出相对变“贵”了的资产——无论这个“贵”是由于涨的多还是跌的少——买入变“便宜”的资产。这种自动化的低买高卖，是把账面收益转变成实际收益的工具。

什么时候进行再平衡呢？书中给出了两种方案：触发式再平衡和定期再平衡。

触发式再平衡，是设定一个“调整带”——比如15～35%——当任意一项资产的占比超出调整带时，触发再平衡。比如屠夫的例子里，债券占比已经高于35%，这时就该触发再平衡了。

定期再平衡，是固定一个再平衡期限——比如一年——当满足这个期限的时候，无论各资产占比如何，都进行再平衡，恢复各25%的占比。

资产配置负责降低风险，再平衡负责带来收益。根据书中的回测，这种组合在长期能带来相当可观的收益。而与之类似的全天候策略，从历史表现来看也是极为出色——这可是完全被动化的投资组合啊。

书中还提及很多操作细节，包括初始时是该分批投入还是一次性投入，每项资产投资时的注意要点等，这里不一一细说。

总的来说，这本书所介绍的方法可以视为达里欧“全天候策略”的变形，其核心都是“资产配置”，出发点都是“不同经济状况下的资产会有不同表现”，还是很值得一读的。在实际应用上，尽管书中不推荐，屠夫还是建议直接借助基金来完成，尤其是成本低廉的指数基金。