资产配置系列三：斯文森组合之总结
今天继续资产配置这个话题。斯文森组合实际上是大卫·斯文森在管理耶鲁大学捐赠基金的过程中提炼出来的一种投资组合。
斯文森有多牛呢？他从1985年开始掌管耶鲁捐赠基金，最初的规模只有13亿美金，30年之后，这只基金的规模已经涨到了280多亿美金，平均年化收益率达到12%。
开始正题之前，我们先看看斯文森在他的书籍《不落俗套的成功：最好的个人投资方法》中提到的一组研究结果：
资产配置的决策在决定投资结果上起着主导作用。根据大量受好评的对机构投资组合的研究，在投资收益的变动中，大约90%是源于资产配置，只有大约10%是由证券选择和择时交易所确定的。另外一项对机构投资者业绩的重要研究表明：100%的投资收益都是来自资产配置，认为证券选择和择时交易的作用微不足道。所以，谨慎的投资者会密切关注目标资产类别的确定。
这段话，也是我最近这段时间一直在研究资产组合配置的重要原因。因为我发现如果没有做好组合的配置，短期也许有赚到钱，长期来看，就未必会有可观的收益，那么就失去了投资的意义。
斯文森运作的耶鲁基金
在斯文森掌管耶鲁捐赠基金之前，绝大数的大学捐赠基金都主要投资于债券、房地产、黄金等，很少会在股票这个资产上大量投资。而斯文森坚定地认为要想长期取得较高的回报，必须增加在股权上的投资。
考虑到股票市场的大幅波动，斯文森则发现优秀的风险投资、私募股权投资基金以及对冲基金可以提供不受市场好坏影响的收益。所以斯文森管理的耶鲁捐赠基金就将60%的资金投资于这些优秀的股权型投资机构管理的基金中。
根据2019年耶鲁大学官网公布的大类资产的配置目标表上可以看出，主要资产配比如下：
绝对回报型资产（主要指对冲基金）：26%；
风险投资（VC)：18%；
国外股票：15.5%；
杠杆收购（私募基金的一种）：15%；
房地产：9.5%；
债券和现金：6.5%；
大宗商品：6.5%；
本土股票（美国股票）：3%。
从这个目标配置表可以看出，耶鲁捐赠基金是吧74.5%的资金都投资到股权以及股票类资产中，以期望达到较高的投资回报，同时也配置了房地产、债券、现金以及大宗商品等资产。
可复制的斯文森组合
而我们普通投资者怎么复制这个斯文森组合呢？根据斯文森的建议，个人投资者其实可以根据以下三个核心原则进行资产配置：
第一，一个投资组合里应该有6种不完全相同的资产，总体来说以股票为主。因为从长期来看，股票永远是回报最高的选择；
第二，投资者应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡，一般来说一年一次就可以；
第三，市场很难战胜。所以相对个股，投资那些低成本的指数基金是很好的选择。
所以，根据以上原则，斯文森推荐了下面这个资产配置组合：
美国大盘股：20%；
其他发达国家股票：20%；
新兴市场国家股票：10%；
三十年期美国债券：15%；
通胀保护债券：15%；
房地产信托基（REITS)：20%。
组合的历史业绩表现
根据《全球资产配置》这本书中对可复制的斯文森组合的历史业绩回测可知，1973-2013年这个组合的表现如下：
年化回报：10.16%
最大回撤：41.6%
这个组合的表现收益相对较高，就是波动性较大，这跟组合中大比例投资股票有关。
另外，这个组合中的通胀保护债券是和美国的通货膨胀率有关的，可以用其他债券替代。同样，我们在国内投资的话，美国大盘股可以用沪深300指数基金来替代。
房地产信托基金以及其他发达国家的股票，可以开个美股账户，选择相关的基金进行投资（这个部分我还没有实操过，已经列入研究计划，等积累经验之后，再分享给小伙伴们）。
总结
资产配置这个系列，写到这里算是完结篇了。
我们也来小结一下，从永久资产组合到全天候策略组合再到斯文森组合，我们可以看出随着这些组合收益的增加，波动也在逐渐加大。所以，没有最好的组合，只有适合你的投资组合。
在资产配置方面，就看你最看重的是什么以及当下你的投资能力和风险承受能力如何，可以在这个基础上进行资产的搭配和选择。
最后，希望小伙伴们能通过这个系列的文章，意识到资产组合的重要性，重新审视你现在持有的资产和自己在投资上需要调整的方面，持续努力，持续进步，一起加油吧！
注：文中相关数据及引用资料来源于张潇雨老师的《个人投资课》、《全球资产配置》以及《不落俗套的成功：最好的个人投资方法》等。
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