今天继续资产配置这个话题。斯文森组合实际上是大卫·斯文森在管理耶鲁大学捐赠基金的过程中提炼出来的一种投资组合。
斯文森有多牛呢?他从1985年开始掌管耶鲁捐赠基金,最初的规模只有13亿美金,30年之后,这只基金的规模已经涨到了280多亿美金,平均年化收益率达到12%。
开始正题之前,我们先看看斯文森在他的书籍《不落俗套的成功:最好的个人投资方法》中提到的一组研究结果:
资产配置的决策在决定投资结果上起着主导作用。根据大量受好评的对机构投资组合的研究,在投资收益的变动中,大约90%是源于资产配置,只有大约10%是由证券选择和择时交易所确定的。另外一项对机构投资者业绩的重要研究表明:100%的投资收益都是来自资产配置,认为证券选择和择时交易的作用微不足道。所以,谨慎的投资者会密切关注目标资产类别的确定。
这段话,也是我最近这段时间一直在研究资产组合配置的重要原因。因为我发现如果没有做好组合的配置,短期也许有赚到钱,长期来看,就未必会有可观的收益,那么就失去了投资的意义。
在斯文森掌管耶鲁捐赠基金之前,绝大数的大学捐赠基金都主要投资于债券、房地产、黄金等,很少会在股票这个资产上大量投资。而斯文森坚定地认为要想长期取得较高的回报,必须增加在股权上的投资。
考虑到股票市场的大幅波动,斯文森则发现优秀的风险投资、私募股权投资基金以及对冲基金可以提供不受市场好坏影响的收益。所以斯文森管理的耶鲁捐赠基金就将60%的资金投资于这些优秀的股权型投资机构管理的基金中。
根据2019年耶鲁大学官网公布的大类资产的配置目标表上可以看出,主要资产配比如下:
绝对回报型资产(主要指对冲基金):26%;
风险投资(VC):18%;
国外股票:15.5%;
杠杆收购(私募基金的一种):15%;
房地产:9.5%;
债券和现金:6.5%;
大宗商品:6.5%;
本土股票(美国股票):3%。
从这个目标配置表可以看出,耶鲁捐赠基金是吧74.5%的资金都投资到股权以及股票类资产中,以期望达到较高的投资回报,同时也配置了房地产、债券、现金以及大宗商品等资产。
而我们普通投资者怎么复制这个斯文森组合呢?根据斯文森的建议,个人投资者其实可以根据以下三个核心原则进行资产配置:
第一,一个投资组合里应该有6种不完全相同的资产,总体来说以股票为主。因为从长期来看,股票永远是回报最高的选择;
第二,投资者应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡,一般来说一年一次就可以;
第三,市场很难战胜。所以相对个股,投资那些低成本的指数基金是很好的选择。
所以,根据以上原则,斯文森推荐了下面这个资产配置组合:
美国大盘股:20%;
其他发达国家股票:20%;
新兴市场国家股票:10%;
三十年期美国债券:15%;
通胀保护债券:15%;
房地产信托基(REITS):20%。
根据《全球资产配置》这本书中对可复制的斯文森组合的历史业绩回测可知,1973-2013年这个组合的表现如下:
年化回报:10.16%
最大回撤:41.6%
这个组合的表现收益相对较高,就是波动性较大,这跟组合中大比例投资股票有关。
另外,这个组合中的通胀保护债券是和美国的通货膨胀率有关的,可以用其他债券替代。同样,我们在国内投资的话,美国大盘股可以用沪深300指数基金来替代。
房地产信托基金以及其他发达国家的股票,可以开个美股账户,选择相关的基金进行投资(这个部分我还没有实操过,已经列入研究计划,等积累经验之后,再分享给小伙伴们)。
资产配置这个系列,写到这里算是完结篇了。
我们也来小结一下,从永久资产组合到全天候策略组合再到斯文森组合,我们可以看出随着这些组合收益的增加,波动也在逐渐加大。所以,没有最好的组合,只有适合你的投资组合。
在资产配置方面,就看你最看重的是什么以及当下你的投资能力和风险承受能力如何,可以在这个基础上进行资产的搭配和选择。
最后,希望小伙伴们能通过这个系列的文章,意识到资产组合的重要性,重新审视你现在持有的资产和自己在投资上需要调整的方面,持续努力,持续进步,一起加油吧!
注:文中相关数据及引用资料来源于张潇雨老师的《个人投资课》、《全球资产配置》以及《不落俗套的成功:最好的个人投资方法》等。
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